Osakassopimuksen osapuolista
Eri osakasryhmien eriävät intressit on syytä huomioida osakassopimusta laadittaessa
Aluksi
Osakassopimus on tärkein osakkeenomistajien välinen sopimus ja toimii ”pelikirjana” tuleville tapahtumille yhtiössä auttaen välttämään kohtalokkaita erimielisyyksiä liiketoiminnan harjoittamisen aikana sekä yhtiöstä irtaantuessa (ts. exit-tilanteessa). Jokainen yhtiö on erilainen ja näin myös osakkeenomistajien intressit ovat erilaisia riippuen heidän asemastaan ja omistusosuudestaan yhtiössä.
Yhtiössä on useasti erilaisia osakkeenomistajia, joilla on erilaisia tavoitteita osakkeenomistukselleen yhtiössä ja monesti tämä johtaa myös vastakkaisiin intresseihin tiettyjen asioiden kohdalla. Tämä on erityisesti startup-perustajaosakkaiden syytä muistaa ottaessaan ulkopuolisia sijoittajia mukaan yhtiöön. Alla käsittelemme tarkemmin näitä intressieroja perustaja- ja sijoittajaosakkaiden näkökulmista.
Perustajaosakkaat
Perustajaosakkaat eli ”founderit” ovat perustaneet yhtiön ja tehneet töitä sen eteen, että yhtiö kasvaa asetettujen tavoitteiden mukaisesti. Usein perustajaosakkaiden yksi tärkeimmistä pitkänaikavälin tavoitteista on yhtiön kasvattaminen ja siitä irtaantuminen tietyssä vaiheessa, tavalla tai toisella. Toki poikkeuksena tästä muodostaa esimerkiksi perheyhtiöt, joissa yhtiö voi olla ura ja työnantaja useammalle sukupolvelle. Lisäksi perustajaosakkaille on usein tärkeää vaikuttaa siihen, miten heidän ”omaa lastaan” kehitetään. Tällöin osakkaille on usein tärkeää varmistaa se, että he pääsevät olemaan mahdollisimman paljon mukana päätöksenteossa ja pystyvät säilyttämään kontrollin yhtiöstä. Lisäksi yhtiössä työskentelevät perustajaosakkaat haluavat luonnollisesti varmistua siitä, että he saavat asianmukaista kompensaatiota tekemästään työstä ja että heidän toimenkuvansa yhtiössä pysyy heille mielekkäänä.
Osakassopimuksen näkökulmasta perustajaosakkaiden intressit tulee erityisesti ottaa huomioon sovittaessa seuraavista osakassopimuksen kohdista:
Etuosto- ja lunastuslausekkeet, joiden avulla voidaan varmistua omistuksen enemmistön säilymisestä perustajaosakkailla tai muilla määrätyillä osakkeenomistajilla.
Päätöksentekoa koskevat kohdat ja päätösvallan turvaaminen yhtiössä. Perustajaosakkailla on tarkkaan mietityt suunnitelmat toiminnan kehittämiseksi ja sijoittajille annetut veto-oikeudet voivat rajoittaa ja hankaloittaa näitä suunnitelmia. Sijoittajilla ei lähtökohtaisesti tulisi olla mahdollisuutta hankaloittaa operatiivista liiketoimintaa vaan ainoastaan saada suojaa tietyissä omistukseen vaikuttavissa tilanteissa, kuten irtautumisissa ja uusien osakkeiden liikkeeseenlaskuissa.
Yhtiön kannalta keskeiset muut kuin operatiiviset päätökset tehdään hallituksessa ja yhtiökokouksissa. Perustajaosakkaiden on syytä harkita tarkkaan miten hallituspaikkoja jaetaan ja kuka tulee osakkeenomistajaksi tulevissa osakeanneissa ja millä osuuksilla.
Houkuttelu- ja kilpailukielto on erityisen tärkeää yhtiön operatiivisessa toiminnassa mukana olevien osakkeenomistajien kohdalla, jotta varmistutaan ettei kukaan lähde perustamaan kilpailevaa yhtiötä ja vie yhtiön asiakkaita ja työntekijöitä mukanaan.
Myötämyyntioikeus eli tag-along right. Tilanteessa, jossa sijoittajaosakas tai muu osakkeenomistaja saa houkuttelevan tarjouksen, pitää perustajaosakkaallakin olla mahdollisuus liittyä tähän tarjoukseen mukaan ja myydä osakkeensa samassa yhteydessä ja samoilla ehdoilla.
Sijoittajaosakkaat
Sijoittajaosakkailla tarkoitetaan lähinnä enkelisijoittajia ja muita pääomasijoittajia. Lisäksi viime aikoina ovat yleistyneet myös teollisten yhtiöiden tekemät sijoitukset kasvuyhtiöihin. Sijoittajaosakkaiden on tarkoituksena saada viimekädessä sijoitukselleen tuottoa. Sijoittajat tavoittelevat yhtiön arvonnousun kasvattamista ja saattavat tämän tavoitteen saavuttamiseksi myös tarjota omaa ammattitaitoa ja verkostoja kohdeyhtiön käytettäväksi. Päätavoitteensa sijoittajilla voi lisäksi olla myös muita tavoitteita kohdeyhtiölle kuten esimerkiksi etsiä synergiaetuja muiden portfolioyhtiöidensä kanssa. Oman tulevan tuottonsa varmistamiseksi sekä ennen että jälkeen sijoituksen, sijoittajien intressit tulee ottaa huomioon erityisesti seuraavissa osakassopimuksen kohdissa:
Yhtiön avainhenkilöiden sitouttaminen ja palkitseminen. Tärkeää on varmistaa, että osaaminen pysyy yhtiössä ja mikäli jokin osaaja päättää lähteä, tulee olla mahdollisuus lunastaa hänen osakkeensa, jotta niitä voidaan käyttää jatkossa uusien osaajien palkitsemiseen. Tätä varten normaalisti sovitaan tietyistä ansaintajaksoista (vesting period) yhtiössä työskentelevien osakkaiden kohdalla.
Päätösvalta ja veto-oikeus tiettyjä asioita koskien. Riippuen sijoittajan omistusosuudesta voi päätösvaltaa siirtyä paljonkin sijoittajien suuntaan. Lähtökohtaisesti vähemmistösijoittajat saavat ainoastaan painavia omistukseen liittyviä veto-oikeuksia osakassopimukseen, jotka monesti ovat vielä ainoastaan sijoittajien enemmistön päätöksellä käytettävissä. Näitä merkityksellisiä asioita ovat esimerkiksi uuden osakeannit, yhtiön liiketoiminnan myyminen, avainhenkilöiden sopimusten muuttaminen ja varojenjaot yhtiöstä.
Oikeus osallistua tuleviin osakeanteihin ja suoja omistuksen laimentumiselle eli dilutoimiselle, joka aiheutuu uusien osakkeiden liikkeelle laskusta ja, joka johtaa siten sijoittajan suhteellisen omistusosuuden pienentymiseen.
Kilpailu- ja houkuttelukiellot työntekijäosakkaille, joilla suojataan yhtiötä ja sen markkinaa.
Vakuutukset foundereilta ja yhtiöltä sijoituksen yhteydessä koskien yhtiötä ja sen harjoittamaan liiketoimintaan. Vakuutuksien tarkoituksena on suojata sijoittajia yllättäviltä seikoilta, jotka eivät käyneet ilmi sijoituksen yhteydessä tehdyssä due diligence -tutkimuksessa eli DD:ssä.
Yhtiöstä irtautuminen (exit-tilanteet). Muilla osakkeenomistajilla ei tulisi lähtökohtaisesti olla oikeutta luovuttaa osakkeita ilman sijoittajien lupaa. Sijoittajilla sen sijaan on oikeus myydä haluamanaan ajankohtana, ja lisäksi vaatia muita osakkeenomistajia myymään samassa yhteydessä omat osakkeensa (myötämyyntivelvollisuus eli drag-along right).
Varojen jako yhtiöstä purkautumisen yhteydessä eli liquidation preference. Mikäli tämän on tarkoitus kattaa myös varojenjako exitissä, pitää tämä erikseen eritellä osakassopimukseen. Tätä varten on suositeltavaa laatia eri osakesarjat (etuoikeutetut osakkeet eli preference shares, jolla tarkoitetaan osakkeita, joilla on muita osakesarjoja paremmat oikeudet) ja yhtiöjärjestykseen kuvaus siitä, missä suhteessa kukin osakesarja on oikeutettu saamaan varoja.
Riittävä tiedonsaantioikeus tulee varmistua yhtiöstä ja yhtiön johdolle asetettava raportointivelvollisuuksia sijoittajille.
Kuten edellä mainitusta huomaa on perustaja- ja sijoittajaosakkaiden intressit monilta osin päällekkäiset ja molemmat osapuolet haluavat palan kontrollista ja päätöksenteosta yhtiössä. Näiden kohtien osalta onkin syytä harkita tarkkaan, kuinka paljon kontrollia yhtiöstä ollaan valmis antamaan sijoitusta vastaa etenkin huomioiden yhtiön suunnitelmat kasvulle ja mahdolliset tulevat rahoituskierrokset. Pahimmassa tapauksessa sijoituksen ottaminen voi siirtää kontrollia liikaa pois perustajaosakkailta ja luoda yhtiöstä täysin riippuvaisen yhdestä sijoittajasta ja hänen veto-oikeuksistaan päätöksenteossa.